コラム: ロシアのアルミニウムに対する米国の関税は市場崩壊のさらなるリスクをもたらす

［ロンドン２月９日ロイター］ - 米国がロシア産金属の輸入品に最大２００％の罰則を課すことを検討しているため、アルミニウム市場の政治的亀裂はさらに激化しそうだ。

アルミニウムやニッケルなどの工業用金属のロシアの生産者は、ウクライナ侵攻以来、大部分が公式制裁の網を回避してきた。

西側の政策立案者らは、2018年にロシアのアルミニウム大手ルサールとそのオーナーであるオレグ・デリパスカ氏に対する米国の制裁によって引き起こされたサプライチェーンの混乱を依然として念頭に置いている。これらの制裁は、デリパスカ氏が同社の経営管理を放棄した後、2019年1月に解除された。

ボーキサイトからアルミナ、一次金属に至る生産チェーン全体に及んだ市場混乱の記憶は、ロシアの金属が西側市場に流入し続けることを可能にする重要な役割を果たした。

しかし、米国にとってそう長くは続かないようだ。

ロシアのアルミニウムを締め出す一方的な措置は、かつて高度にグローバル化した市場の分裂を加速させるだろう。

米国は現在、ロシア製アルミニウムへの依存度が数年前に比べて大幅に低下しているため、2018年に見られた国内市場の反動がなくても罰則関税が課される可能性がある。

ロシアの未加工金属の輸入は2016年と2017年に70万トン以上に達し、輸入総量の約30％を占めた。

国際貿易センターによると、2018年の制裁恐怖により構造的な変化が起こり、2021年のロシアからの輸入量は輸入総量のわずか12％に当たる21万5000トンに減少した。

昨年、米国がロシアの最恵国待遇を剥奪し、トランプ政権時代の10％を超える追加輸入関税が課せられたことを受けて、販売量は再び減少した。

現在検討されている規模の関税は、ロシアの金属に対する事実上の禁止に相当し、未加工のアルミニウムまたは製品の残留流を消滅させることになる。

アルミニウム市場は、米国がロシア金属に追加関税を課す可能性があるというニュースを無視しており、現在減少している供給量が単に他の地域に振り向けられるだけだと計算している。

ロンドン金属取引所（LME）の3カ月物金属相場は、1月中旬の高値2,679.50ドルから現在の1トン当たり2,490.00ドルまで下落を続けている。

しかし、米国の現物プレミアムには直ちに影響があり、中西部向けのプレミアムは1月初旬のLME現金価格を上回る1トン当たり448ドルから647ドルに跳ね上がった。

同国はロシアからの輸入品を中東など他の供給国からの金属に置き換える必要があり、輸送コストが高くなる。

米国のプレミアム価格の上昇は、欧州市場にも小さな波及効果をもたらしたが、欧州市場は純輸入地域でもあるため、販売台数に関して米国と部分的に競合している。

欧州の関税プレミアムは、1月初め以来、LME現金に対して1トン当たり254ドルから310ドルに上昇した。

米国とヨーロッパの消費者は物理的な金属を入手するためにより高いプレミアムに直面していますが、アジアの消費者は購入コストの低下から恩恵を受けています。

日本のバイヤーは、第1四半期の納入額をLME現金に対して1トン当たり85～86ドルのプレミアムで受け取ることになるが、これは前四半期の99ドルから引き下げられ、アジア市場のベンチマークとなる金額では5四半期連続の下落となる。

現物プレミアムは、アルミニウム市場の地域格差が拡大していることを証明しています。

米国がロシア金属への扉を閉めれば、さらに深刻化する可能性がある西側の供給不足は、東側の供給過剰とは対照的である。

これは部分的には、中国による箔や板などの半製品輸出の好調によるもので、その多くは西側諸国で高い関税障壁に直面している。

アジアの一次金属需要に対する置換効果により、2019年初頭以来、地域プレミアムは欧州や米国よりも一貫して低く保たれている。

多くの西側ユーザーが自己制裁を行いロシアの金属を買わないことを選択しているため、アジア地域における過剰な中国製品は現在、過剰なロシアの一次アルミニウムによって補われている。

ロシアの余剰金属の一部がようやく目に見えるようになった。

韓国の光陽港にあるLMEの倉庫は、1月25日の4万200トンの流入に続き、2月7日に10万7900トンのアルミニウム「到着」を記録した。

取引所株の急騰は、ルサールと一次アルミニウムの長期引き取り契約を結んでいる貿易会社グレンコア(GLEN.L)がロシア産金属を引き渡していることが広く報じられている。

ロシアからの輸入に対する米国の意図についての憶測が飛び交う1週間の中で、これほど大量のアルミニウムがLMEシステムに流入したタイミングは偶然かもしれないし、そうでないかもしれない。

しかし、それは取引所にとって大きな頭痛の種となっている。

米国がロシアの金属に高関税を課す場合、LMEは米国拠点への納入を停止するだけで済み、これは戦後の英国のロシアのニッケルに対する関税で設定された前例である。

しかし、より根本的な問題は、LME登録株式のロシア産アルミニウムの比率が上昇した場合、市場価格そのものに影響を与えるかどうかである。

LMEは11月、ロシアの生産者に対する政府の正式な行動に先立って、ロシアの金属の納品を先制的に禁止しないことを決定した。

当時、さらに多くのロシアの金属が最終手段の市場に到着する可能性が高いことを受け入れた。それで証明されました。

ロシアの銅とニッケルの納入はすぐに買い手を見つける前にLMEシステムを通過すると予想されるが、アルミニウムははるかに大きな市場であり、ルサールははるかに大きな生産者である。

中国はロシア産金属の吸収量を増やしているが、世界最大のアルミニウム生産国でもあることを考えると、さらにどれだけ吸収できるかは不透明だ。

リスクは、アルミニウムがLMEの倉庫に積み重なってそこに留まるため、世界の基準価格がロシアの割引された基準価格になることだ。

アルミニウム市場はすでに地域ごとに分散しつつある。米国がロシアの金属に対して何らかの動きをすれば、LME価格と現物プレミアム構造の間の分裂がさらに加速するリスクがある。

ここで表明された意見はロイターのコラムニストである著者の意見です。

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トムソンロイター

シニア金属コラムニスト。以前はメタルズ・ウィークで工業用金属市場を担当し、ナイト・リッダー社（その後ブリッジ社）でEMEA商品編集者を務めた。 2003 年に Metals Insider を立ち上げ、2008 年にトムソン・ロイターに売却した彼は、ロシアの北極圏についての「Siberian Dreams」(2006 年) の著者です。

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