製鉄所は価格下落を止めたのか？

製鉄所は約1カ月前に値上げを発表したが、需要の減少はその努力をあまり支援しなかった。 ニーティーンルク/iStock/Getty Images Plus

米国の鉄鋼市場は再び下落の変曲点に達したのだろうか？

前回のコラムで、私は市場が上昇に転じているのか、それとも単なる「デッド・キャット・バウンス」なのかと尋ねました。 結果論は20/20です。 そして猫が死んだようです。

好例: 私たちの調査データは、振り返ってみれば、SMU の鉄鋼サミット会議からそれほど時間が経たないうちに最高潮に達した可能性があるセンチメントの高まりを受けて、やや弱気な方向に傾いています。

8月の会議後の高揚感が9月に消え去るのを目にしたのはこれが初めてではない。 昨年のスチールサミットの話題は、熱間圧延コイル（HRC）が 2,000 ドル/トンに達するかどうかでした。 価格は9月に1トン当たり1,955ドルでピークに達したが、年末から2022年初めにかけて下落した。

今年のスチールサミット閉幕直後、おそらく帰国便に搭乗する直前に、いくつかの工場が値上げを発表したことを覚えているだろう。 工場に応じて 1 トンあたり 50 ドルから 75 ドルまでの 8 月の値上げは定着しましたか? 1 か月にわたる調査データを踏まえると、部分的には定着している、あるいはまったく定着していないというのがコンセンサスです (参照)図1 ）。 価格引き上げにより、定められた目標を達成した工場はほとんどありませんでした。

これらの調査結果は、当社の価格データの傾向とほぼ一致しています。 当社の HRC 価格は 8 月中旬に 800 ドル/トンでしたが、それ以来そのレベルのすぐ下で停滞しています。1 週間は少し上昇し、次の週は少し下落しましたが、その後は 800 ドル/トンのしきい値を超えることができませんでした。

誤解しないでください。 これは、今年初めに見られた週あたりトンあたり50ドル以上の下落よりもはるかに優れています。 それは、ウクライナ戦争の最初のショックが去った後、価格が急落していたときでした。 しかし、物価上昇に関する限り、8月の前回の政策は止血以上の効果はなかったようだ。

工場は最初の価格引き上げを強化するために、別の価格引き上げを発表する可能性があるでしょうか? それは実証済みの遊びです。 しかし、9月にスクラップ価格が下落した直後では、それをやり遂げるのは難しい。 また、ほとんどのバイヤーが、生産者はシートとプレートの値下げ交渉に応じると言っているので、それを実行するのは困難です（「図2）。

一部の市場参加者は、ピッツバーグに本拠を置く鉄鋼メーカーと全米鉄鋼労働組合（USW）が現在、以前の労働契約の満了日である9月1日を大幅に過ぎていることを踏まえ、USスチールでのストライキやロックアウトの可能性を警告している。

ストライキの可能性は依然として現実的だ。 そして、私たちはパンデミックとウクライナでの戦争によって、予期せぬ事態、そして最悪の事態を予期するように条件づけられてきました。 しかし、今年の労働契約交渉に関しては、その直感は役に立たなかった。

図 1. 8 月に発表された価格引き上げで、定められた目標を達成した製鉄所はほとんどありませんでした。

夏の間、カナダの鉄鋼メーカーとUSWの間の交渉では、瀬戸際政策、期限を過ぎた交渉、そして激しいレトリックが見られた。 そしてつい最近、鉄道と鉄道労働者を代表する労働組合との間でも同様のことが見られました。 いずれの場合も、土壇場で合意が成立した。 言い換えれば、それはコースどおりでした。

とはいえ、この秋にUSスチールやUSWとの労働関連のブラックスワンが起きたり、組合員が暫定協定を批准しなかったりする可能性がないわけではない。 （たとえば、クリーブランド・クリフスでの批准投票は10月に予定されている。）しかし、私は農場がそれに賭けるつもりはない。

では、価格に関するコンテキストを提供するのに役立つ、よりソフトな指標についてはどうでしょうか? そこは、物事がすでに下向きに変化している可能性がある場所です（を参照）図3）。

トレンドと呼ぶ前に、センチメントの悪化を示す調査データをもう一週間確認したいと思います。 しかし、その間も注目すべき点です。

現実世界の弱気な見出しを背景に悲観論が高まっているからだ。 米国の工場から第 3 四半期のガイダンスが届きました。 そして、それは美しいショーではありませんでした。

Steel Dynamics Inc. (SDI) は、平圧延鋼板の価格下落の一因として、第 3 四半期利益の減少を予測しました。 これはニューコア社でも同様であり、シートとプレートのマージンと出荷量の減少が主な理由で、第 3 四半期の利益見通しを大幅に下方修正しました。

US スチールも第 3 四半期の業績は大幅に悪化すると予想しており、利息、税金、減価償却費および償却前利益は第 2 四半期から 50% 近く減少すると予想されています。 同社はまた、市況低迷を受けてインディアナ州ゲーリー工場の第８高炉を停止した。

この動きは、ゲーリー工場の錫ラインのアイドリングと、ペンシルベニア州にある同社のモンバレー工場での高炉のメンテナンス停止が前倒しされたことを受けてのことだった。 メンテナンスの前倒しは、工場が市況の改善を期待して時間を稼ぐために時々行うことです。 市場が上昇に転じなければ、次のステップは空回りすることが多い。

それがUSスチールで起こっていることだと言っているわけではありませんが、繰り返しになりますが、これは注目すべきことです。 結局のところ、そのようなコールは利益率（または利益率の欠如）と需要と供給のファンダメンタルズに依存します。

全体的な需要はどうでしょうか？ 結局のところ、強い需要は、ボラティリティを消化しやすくする（少なくとも、より簡単に）する魔法の要素なのです。

図 2. ほとんどの生産者はシートとプレートの値下げ交渉に積極的であるため、価格引き上げを成功させるのは困難です。

私は、調査回答者がより良い、または少なくともより安定した需要を報告することにある程度の期待を抱いていました。 回答者の 40% が需要の減少を報告した夏を経て、我々は歓迎すべき猶予を得ることができました。 しかし、その一時的な安定した需要の傾向が今では疑問視されています。

需要の減少を報告する人の数が再び顕著に増加しており、その割合は 35% 近くに達しています (図4 ）。 繰り返しますが、1 週間の調査データでは傾向が決まりません。 しかし、次回9月30日に完全な調査データが発表されるときは、私もこの点に注目していきたいと思います。

次回の Steel 101 ワークショップは、10 月 19 日と 20 日にテキサス州コーパスクリスティで開催されます。 イベントのハイライトは、北米で最新の電気炉板工場であるテキサス州シントンにある SDI の新しい製鉄所のツアーです。 詳細については、events.crugroup.com/steel101/about-steel-101 をご覧ください。

また、2023 年 2 月 5 ～ 7 日に開催されるタンパ スチール カンファレンスの計画も順調に進んでいます。登録には早すぎません。www.tampasteelconference.com/registration から登録できます。

当社の調査に参加したい場合は、SMU 生産マネージャー兼鉄鋼業界アナリストの Brett Linton ([email protected]) までご連絡ください。